鱼跃医疗：期待外延继续推进 目标价45元

本文摘要：靓丽业绩茁壮，以定减落地推展外延，保持增持评级。考虑到电商渠道快速增长较慢及公司内部管理效率之后提高，下调2016-17年EPS至0.74（+0.03）/0.94（+0.09）元，给与2018年EPS1.13元。公司收购统合上海医疗器械增强临床器械业务的竞争力，目前25.27亿定增已落地后，外延将更进一步提高平台竞争力，保持增持评级，考虑到公司统合平台的优势，给与一定行业溢价（行业平均值50X），2016年PE60X，目标价上调至45元。

靓丽业绩茁壮，以定减落地推展外延，保持增持评级。考虑到电商渠道快速增长较慢及公司内部管理效率之后提高，下调2016-17年EPS至0.74（+0.03）/0.94（+0.09）元，给与2018年EPS1.13元。公司收购统合上海医疗器械增强临床器械业务的竞争力，目前25.27亿定增已落地后，外延将更进一步提高平台竞争力，保持增持评级，考虑到公司统合平台的优势，给与一定行业溢价（行业平均值50X），2016年PE60X，目标价上调至45元。

　　上械集团并表格增量，主业靠电商业务快速增长。2016年上半年公司收益14.28亿，减30.84%，扣非净利3.08亿，减35.75%，同时预告片1~3季度净利减30%~50%。

上半年扣减上械集团3099万净利并表格，公司原先业务净利快速增长19.25%，电商渠道推展持续增长，同时内部效益优化，核心产品毛利率更进一步提高，医用临床系列毛利率提高2.71pp，而医用排便及供氧系列毛利率提高1.52pp。　　外延持续增量，以定减落地加快布局。

上械集团从2015年7月起开始并表格，2016年收入2.97亿，净利3099万，预计全年将超过7000万。公司此次以定减，上械集团内部高管及核心管理和技术人员也参予股份，鼓舞优化，更进一步考古上械集团快速增长潜力。累计2016年6月底，公司25.27亿的筹措资金早已做到，移位前期项目投放后，公司目前仍未用于的资金仍有19.38亿元，收购资金充裕。

考虑到公司平台统合优势，以及红杉投资的资源协同，预计外延将持续前进。　　本次评级：增持　　上次评级：增持　　目标价：45.00元　　上次目标价：49.36元　　现价：34.88元　　总市值：23311百万　　风险提醒：原先家庭器械业务基数减少增长速度上升；上械统合高于预期。

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